教育
株式バリュー投資
株式投資にはさまざまなアプローチがありますが、そのほとんどすべてが、バリュー投資、成長投資、インデックス投資のXNUMXつの基本的なスタイルのいずれかに分類されます。
これらの株式投資戦略は投資家の考え方に従い、投資に利用する戦略は、投資家の財務状況、投資目標、リスク許容度などの多くの要因の影響を受けます。
バリュー投資ガイド
ベンジャミン・グラハムによる「The Intelligent Investor」の発行以来、一般に「バリュー投資」として知られているものは、最も広く尊敬され、広く採用されている株式ピッキングの方法のXNUMXつになりました。 有名な投資家であるウォーレンバフェットは、実際には成長投資とバリュー投資の原則を組み合わせて採用していますが、ポートフォリオの株式の評価と選択におけるグラハムの基本的なアドバイスに従ったことで、投資の世界での彼の比類のない成功の多くを公に認めています。
しかし、市場が半世紀以上にわたって変化したため、バリュー投資も変化しました。 何年にもわたって、グラハムの当初のバリュー投資戦略は、投資家や市場アナリストによってさまざまな方法で適応、調整、強化されてきました。これは、バリュー投資アプローチが投資家にとってどれだけうまく機能するかを改善することを目的としています。 グラハム自身でさえ、株式の真の価値をより正確に決定することを目的とした追加の測定基準と定式化を考案しました。
バリュー投資と成長投資
従来のバリュー投資を検討し、新しい代替バリュー投資戦略のいくつかを検討する前に、「バリュー投資」と「成長投資」は、株式を選ぶためのXNUMXつの相反するまたは相互に排他的なアプローチではないことに注意することが重要です。
バリュー投資の基本的な考え方、つまり将来価値が上がると予想される現在過小評価されている株式を選択することは、確かに期待される成長に焦点を合わせています。
バリュー投資戦略と成長投資戦略の違いは、異なる財務指標を強調するだけの問題である傾向があります（そして、成長投資家は通常、より高いレベルのリスクを受け入れることをいとわないため、リスク許容度の違いもある程度あります）。 最終的に、バリュー投資、成長投資、またはその他の基本的な株式評価アプローチには、同じ最終目標があります。それは、投資家に可能な限り最高の投資収益率を提供する株式を選択することです。
伝統的なバリュー投資の基本
ベン・グラハムは、バリュー投資の「父」として歓迎されています。
『新賢明なる投資家』では、グラハムは、最も経験の浅い投資家でさえ株式ポートフォリオの選択を支援するために開発した株式をスクリーニングする方法を提案し、説明しました。 実際、これはグラハムのバリュー投資アプローチの大きな魅力のXNUMXつです。それは、過度に複雑でも複雑でもないため、平均的な投資家が簡単に利用できるという事実です。
他のタイプの投資戦略と同様に、グラハムのバリュー投資戦略には、戦略の基盤または基盤の基礎となる、または形成するいくつかの基本的な概念が含まれます。 グラハムにとって重要な概念は、本質的価値、具体的には企業またはその株式の本質的価値の概念でした。 バリュー投資の本質は、現在の株価が本物の価値や価値を下回っている株式を購入することを目的として、株式分析手法を使用して株式の実際の価値を決定することです。
バリュー投資家は基本的に、慎重な買い物客と同じ論理を適用して、実際の価値よりも低い価格で売られている「良い買い物」である株式を特定しようとしています。 バリュー投資家は、市場が最終的に株価をより正確にその真の価値を表すより高いレベルに「修正」するという信念を持って、過小評価されている株式であると判断したものを検索してスナップします。
グラハムの基本的なバリュー投資アプローチ
バリュー投資に対するグラハムのアプローチは、平均的な投資家が簡単に利用できる株式スクリーニングの簡単なプロセスを開発することを目的としていました。
全体として、彼は物事をかなりシンプルに保つことができましたが、一方で、古典的なバリュー投資は、「株価純資産倍率（P / B）で株式を購入する」というよく言われるリフレインよりも少し複雑です。 1.0未満の。」
過小評価されている株式を特定するための株価純資産倍率のガイドラインは、実際、グラハムが過小評価されている株式を特定するために使用したいくつかの基準の10つにすぎません。 バリュー投資愛好家の間では、グラハムが作成した17ポイントの基準チェックリスト、より長いXNUMXポイントのチェックリスト、通常はXNUMXつの形式で表示されるいずれかの基準リストの蒸留を使用することになっているのかどうかについていくつかの議論があります。またはXNUMX点チェックリスト、またはグラハムも提唱したいくつかの単一基準の株式選択方法のいずれか。
できるだけ多くの混乱を避けるために、ここでは、グラハム自身が価値の高い株式、つまり市場価格よりも高い本源的価値を持つ株式を特定する上で最も重要であると考えた主な基準を示します。
1) バリュー株の株価純資産倍率は1.0以下である必要があります。 株価純資産倍率は、株価と企業の資産との比較を表すため、重要です。 株価純資産倍率の主な制限のXNUMXつは、資本集約型企業の評価に使用すると最も効果的に機能しますが、非資本集約型企業に適用すると効果が低下することです。
注： 投資家は、1.0未満の絶対P / B比を探すのではなく、業界または市場セクターの同様の企業の平均P / B比よりも比較的低いP / B比の企業を探すだけです。
2) 株価収益率（P / E）は、過去40年間の株価の最高P / EのXNUMX％未満である必要があります。
3) 67株当たりの有形簿価の67％（XNUMX分のXNUMX）未満であり、会社の正味現在資産価値（NCAV）のXNUMX％未満である株価を探します。
注： 株価からNCAVへの基準は、過小評価されている株式を特定するためのスタンドアロンツールとして使用されることがあります。 グラハムは、会社のNCAVは、会社の真の本質的価値を最も正確に表したもののXNUMXつであると考えました。
4) 会社の総簿価は、その総負債よりも大きくなければなりません。
注： これに関連する、またはおそらく代替の財務指標は、基本的な負債比率（現在の比率）を調べることです。これは、少なくとも1.0より大きく、できれば2.0より大きくする必要があります。
5) 会社の総負債はNCAVのXNUMX倍を超えてはならず、流動負債と長期負債の合計は会社の総株主資本を超えてはなりません。
投資家は、グラハムのさまざまな基準を使用して実験し、評価指標またはガイドラインのどれが不可欠で信頼できると考えるかを自分で判断できます。 株価が過小評価されているかどうかを判断するために、株価純資産倍率の調査のみを使用している投資家もいます。 他の企業は、排他的ではないにしても、現在の株価を会社のNCAVと比較することに大きく依存しています。 より慎重で保守的な投資家は、グラハムが提案したスクリーニングテストのすべてに合格した株式のみを購入できます。
価値を決定する別の方法
バリュー投資家は引き続きグラハムと彼のバリュー投資指標に注目しています。
しかし、価値を計算して評価するための新しい角度の開発は、低価格の株式を特定するための代替方法も生まれたことを意味します。
ますます人気が高まっている価値指標のXNUMXつは、割引キャッシュフロー（DCF）式です。
DCFおよび逆DCF評価
多くの会計士やその他の金融専門家は、DCF分析の熱烈なファンになっています。 DCFは、お金の時間的価値を考慮した数少ない財務指標のXNUMXつです。現在利用可能なお金はすべて投資でき、将来のある時点で利用可能な同じ金額よりも価値があるという概念です。それにより、より多くのお金を生み出すために使用されました。
DCF分析では、加重平均資本コスト（WACC）を使用して計算された将来のフリーキャッシュフロー（FCF）予測と割引率を使用して、企業の現在価値を推定します。キャッシュフローを生み出す会社の能力。
DCF分析の基本的な計算は次のとおりです。
公正価値=会社の企業価値–会社の負債
（企業価値は時価総額の代替指標です。時価総額+負債+優先株–現金同等物を含む総現金を表します）。
会社のDCF分析により、XNUMX株あたりの価値が現在の株価よりも高くなる場合、その株式は過小評価されていると見なされます。
DCF分析の主な弱点は、将来のキャッシュフローの正確な見積もりに依存することであるため、DCF分析は、安定した比較的予測可能なキャッシュフローを持つ企業の評価に特に適しています。
一部のアナリストは、将来のキャッシュフロー予測の不確実性を克服するために逆DCF分析を使用することを好みます。 逆DCF分析は、既知の数量（現在の株価）から開始し、その現在の評価を生成するために必要なキャッシュフローを計算します。 必要なキャッシュフローが決定されたら、会社の株価を過小評価または過大評価として評価することは、会社が必要な量のキャッシュフローを生成できると期待することがどれほど合理的（または不合理）であるかを判断するのと同じくらい簡単です。現在の株価を維持または前進させます。
アナリストが、企業が現在の株価を正当化するのに十分なキャッシュフローを簡単に生成および維持できると判断した場合、過小評価された株式が特定されます。
Katsenelsonの絶対P / Eモデル+
Vitally Katsenelsonによって開発されたKatsenelsonのモデルは、非常にポジティブで確立された収益スコアを持つ企業を評価するのに特に理想的であると考えられているもうXNUMXつの代替バリュー投資分析ツールです。 Katsenelsonモデルは、投資家に「絶対P / E」として知られるより信頼性の高いP / E比を提供することに焦点を当てています。
このモデルは、収益成長率、配当利回り、収益予測可能性などのいくつかの変数に従って、従来の株価収益率を調整します。
式は次のとおりです。
絶対PE =（収益成長率+配当ポイント）x [1 +（1 –ビジネスリスク）] x [1 +（1 –財務リスク）] x [1 +（1 –収益の可視性）]
収益成長率は、成長なしのP / E値8から開始し、65ベーシスポイントごとに100ポイントを追加することで決定され、予測成長率は16％に達するまで増加します。 16％を超えると、予測される成長の5ベーシスポイントごとに100ポイントが追加されます。
次に、生成された絶対P / E番号が、従来のP / E番号と比較されます。 絶対株価収益率が標準株価収益率よりも高い場合は、株価が過小評価されていることを示しています。 明らかに、絶対株価収益率と標準株価収益率の差が大きいほど、株価は割安になります。 たとえば、株価の絶対P / Eが20で、標準のP / E比が11しかない場合、絶対P / E数が示すように、株式の真の本源的価値は現在の株価よりもはるかに高くなる可能性があります。投資家はおそらく会社の現在の収益に対してもっと多くを支払うことをいとわないでしょう。
ベングラハムナンバー
代替のバリュー投資指標を見つけるために、必ずしもベングラハムから目をそらす必要はありません。 グラハム自身が、投資家が採用することを選択できる代替の価値評価式、ベングラハム番号を作成しました。
ベングラハム数の計算式は次のとおりです。
ベングラハム数= [22.5 x（XNUMX株当たり利益（EPS））x（XNUMX株当たり簿価）]の平方根
たとえば、EPSが1.50ドルで、簿価が10株あたり18.37ドルの株式のベングラハム数は、XNUMXドルと計算されます。
グラハムは一般的に、企業の株価純資産倍率は15を超えてはならず、株価純資産倍率（P / B）は1.5を超えてはならないと感じていました。 ここで、式の22.5は（15 x 1.5 = 22.5）から導出されます。 しかし、最近の一般的な評価水準では、最大許容株価収益率が約25にシフトする可能性があります。
会社の実際のXNUMX株当たりの本源的価値を表すように設計された株式のベングラハム数を計算したら、それを株式の現在の株価と比較します。
現在の株価がベングラハム数よりも低い場合、これは株式が過小評価されていることを示しており、買いと見なされる可能性があります。
現在の株価がベングラハム数よりも高い場合、その株式は過大評価されているように見え、有望な購入候補ではありません。
ソース：
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrasers.com
